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沪铝月报：基本面改善 铝价有望走高

六月份我们说国际市场信心平稳，价格在处在区间振荡，但是在七月初，价格在触及到区间下边缘，引发一波强势反弹行情，虽然一度在区间上边缘遇到一定的阻力，价格仍然是强势整理，上升通道保持良好，目前价格已经突破了区间阻力，向上空间再次被打开，市场多头气氛浓重。

国际市场供需在消费强劲，产量减产的影响下供需平衡开始转变

世界铝产量仍比去年不断扩大，但是增长速度在夏季缺点以及不断有铝厂关闭的影响下有所放缓。根据国际铝业协会(IAI)初步数据显示，2005年6月原铝总产量为194.1万吨，较5月为198.5万吨，下降了将近4.4万吨，但是相对于2004年6月的184.9万吨，还是增产了将近10万吨。

IAI统计世界铝产量

夏季应该说是消费较弱的时候，但是我们从IAI统计的世界铝的库存数据中却发现目前的消费并没有我们想象中的疲软，而是比去年同期有着强劲的消费。2005年6月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存(不含较终完工产品)降至321.2万吨，2005年5月底为328.1万吨,2004年6月为297.6万吨，2004年5月为309.2万吨。根据这个数据我们可以粗略的算出，去年6月西方铝的消费在196.2万吨，而今年6月西方的消费量在201万吨。产量的减缓及消费的强劲令国际市场铝的供应平衡开始改善。这也就是国际市场铝价大幅走强的依据。市场已经开始逐渐认识这一点了。

国内市场期价引领现货，升贴水结构在本月转变

伦强沪弱在本月还是一直延续，这个月我们一直说期货价格是国内现货价格上涨的导图木舒克航牌。但是国内现货消费的疲软，令国内现货价格上涨空间有限，价格几乎都是在小区间波动。上海、广东铝锭价格甚至都出现不同程度的下跌，表明国内消费依旧疲弱，市场看空气氛浓重。国内的升贴水也由前期的升水变为现在的贴水。贴水结构在消费淡季可能还是要维持一段时间，等待九月份过后，随着一个新的消费周期的来临，升贴水结构转变可能就是价格回升的一个信号。我们注意到由于国际期市走势良好，大型铝的供对这些数据加工后应商一直在坚持向上调整铝价，不愿调低报价，同时由于需求的减少，消费商对后市并不看好，不愿在目前的价位入市接货，这令现货市场成交非常清淡，市场的买卖双方出现了严重分歧。

国内长江铝现货与升贴水

由于铝的生产要消费大量的资源，国家为了不让我国的资源变相的低价出口，因此在今年年初取更难作出适当的基板消了原铝的出口退税，但是国内铝的出口仅仅是在年初的时候受到受到一定的阻力，有然后选择并组装适合的夹具和夹具块部分原铝只能出口转内销，市场一度出现供应太过剩，价格一直维持在较低的位置。可我们知道国内的原铝出集成IC口的90％是氧化铝的来料加工，国家也在较近取消了氧化铝的优惠政策，市场已经在这一政策正式出台之前大量出口。目前的出口强劲，我们可以从海关的统计数据得到验证。从下面的图表，可以看出，国内的出口一直表现强劲，就在夏季淡季的情况下，我们看到六月份我国净出口原铝 8.8万余吨，而去年同期我国铝的净出口却大约在3.3万吨。国内的出口并没有受到国家政策的影响，而是仍然保持高速的出口。国内供过于求的局面并不是市场预计的那样严重。

国内原铝净出口量

七月份较让人意料之外的信息就是在7月21日晚上19点，央行宣布调整美元兑人民币汇率到8.11，升值2％，人民币汇率波动会在有管理的范围内实行浮动汇率制。人民币的升值前段时间一直是人们炒做的话题，市场也为此大幅振荡过，但是就在人们开始淡忘这件事情的时候，央行却出乎意料以外的宣布加息。原本预想市场可能会出现巨大的恐慌，但是次日国内市场并没有出现我们想象中的混乱，而是在跳空低开以后的价格大幅拉升，市场对这个消息所引导的市场氛围好像达成空前的一致，国内几乎所有的口径都是利空出尽。的确国家对人民币升值做出这样的调整是比市场预期要低很多的，此次升值是浮动了2％，市场保守派预期是3％－5％，激进派认为是6％－10％，这让市场更容易接受这检验电磁离合次的升值滚针幅度。同时目前国家提出一揽子货币的浮动汇率制度，就是本着一次性调整到位的想法。央行也在后面的声明中证实了这一点。我们认为升值带来给铝带来的的利空和利多因素都是存在的。

利空因素只要是针对我国现货市场，我国是铝的生产和消费大国，铝的出口一直是国内铝市场的主要销售途径，升值将会使出口利润下降2％，国家还要取消国内氧化铝的优惠政策，出口可能会受阻，国内价格可能面临较大压力。

利多因素也就是针对国外市场而言，中国铝市场出口受阻，将会打破国际市场铝的供需平衡。夏季的缺电已经令国际市场的产能受到影响，西方国家许多铝厂由于缺电而被关闭，铝厂的罢工也不断发生，LME铝库存这一个月一直在减少，市场开始担忧铝的供给。缺少中国这一块的铝的供应，世界供需平衡将在短时期内被打破。

整体上来讲，此次人民币汇率的调整对于中国的铝是有着正反两方面的作用，在短期内影响进出口变化，但不能长期左右铝价的涨跌。而较终的结果还是要由其自身的供应关系来决定。因此，我们要辨正的看待升值给铝价带来的影响。

国内市场价格走势预测

在目前人民币升值试验台，氧化铝政策的逐渐明朗的背景下，国内市场可能会依旧疲软，但是在伦铝走强的带动下，国内铝价也会逐步转好。目前的不确定因素较多，短期内价格会小幅走高，可以少量买入。